超级商品周期的幕后推手不是你想象？-华尔街见闻
超级商品周期结束的论调今年甚嚣尘上，一个主要的理由就是中国经济放缓。但近来有的研究对这种看法提出了挑战。毋庸置疑，过去十年中国经济增长表现举世瞩目，年均GDP增长10%左右，七年里经济规模就增加一倍，十三年里翻了三倍。在发展经济的同时，中国开始以惊人的速度进口商品。独立投资研究机构BCA Research数据显示，2000年，中国进口铁矿石7000万吨，如今是7.63亿吨，几乎增长了九倍。铜进口量也在激增，由2000年的160万吨增至400万吨。17年前中国还是石油净出口国，现在是全球第二大进口国，每日进口540万桶。因此，外界普遍认为，过去十年正是中国在推动商品价格上涨。如果中国真是最大的推手，那么中国目前经济增长放缓拖累商品价格走低的推断就该成立。但BCA Research首席策略师Chen Zhao最近研究发现事实上并非如此。在中国的工业商品消耗量剧增之时，这类商品的价格也在上涨，其结果可能只是给人留下了“中国是商品大涨主要推动力的印象”。进入21世纪，中国进口商品的速度一直很高。2007年以来，中国进口的铁矿石比21世纪初多两倍，进口铜多1.5倍，进口煤炭多了六倍。中国进口商品的水平体现自身经济规模，即使国内增长速度放缓，中国商品需求的绝对水平还会继续刷新纪录。如果中国的需求不是商品价格疲弱的罪魁祸首，那幕后的真正推手是谁？BCA有一幅图表值得一看。?从上图的红线走势可以看到，汤森路透/Jefferies CRB商品指数的年回报与中国的实际GDP增长关联性如何。从上世纪90年代末开始，这两者的关联性就在接近0.4的位置。图中的蓝线部分是CRB指数与美元权重年回报的关联性。从2010年起，两者的负相关性在0.8左右徘徊。BCA认为，这意味着，在解释商品价格方面，美元是更重要的因素。BCA此前就怀疑，商品过去十年的牛市主要体现了美元持续下跌的影响。数据证明了这种猜测。公共基金公司U.S. Global Investors首席执行官Frank Holmes指出，过去也出现过这种美元影响商品大趋势的现象。20世纪90年代，美国经济飞速发展，美元走强，商品价格疲弱，油价一度跌到了每桶10美元的历史最低水平。但就像瑞信在本月公布的商品表现半年报里预计的，商品的价格可能不会再一致涨跌了。下图可见瑞信总结的今年上半年石油、天然气和贵金属下跌表现。投资者需要视供需因素而定，专注在特定的商品上。这就是U.S. Global Investors鼓励投资者多样化持有商品的原因。?*欢迎加入见闻*金贵金属读者群（）交流互动，申请时请注明“公司（行业）-城市-姓名”，谢谢配合。 （更多精彩财经资讯，点击这里下载华尔街见闻App)